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La Fed elevó su tasa de política siete veces el año pasado.
Andy Jacobsohn/AFP/Getty Images
La Reserva Federal se enfrenta a una decisión trascendental en las próximas semanas. Los mercados esperan que el banco central aumente las tasas en un cuarto de punto porcentual, marcando una desaceleración significativa en su ritmo histórico de aumentos.
La devolución de llamada, si se implementa, será por una buena razón: parece que los aumentos de tarifas son empezando a trabajar. El ritmo anual de la inflación en diciembre se enfrió durante seis meses consecutivos y parece que seguirá desacelerándose.
Hay otra señal de que las subidas de tipos de la Fed están funcionando: la cantidad de dinero en la economía se contrajo en diciembre. El crecimiento de M2, una medida de la oferta monetaria en la economía que incluye moneda en circulación, saldos en fondos minoristas del mercado monetario y depósitos de ahorro, entre otros, se ha ralentizado en los últimos dos años después de un aumento en 2020, pero diciembre los números muestran una disminución.
La tasa de crecimiento de la oferta monetaria para diciembre fue un 1,3% negativo en comparación con hace un año, la más baja de la historia y marca la primera disminución en M2 según todos los datos disponibles. La Fed comenzó a rastrear la métrica en 1959. El crecimiento de noviembre ya estaba en 0,01%, muy por debajo del pico de crecimiento del 27% en febrero de 2021.
La caída apunta a un enfriamiento de la economía y un fuerte traspaso de tasas más altas, que parecería alimentar los temores de una recesión reciente. Sin embargo, un fuerte declive económico no es lo que indica la métrica. M2 sigue siendo 37% más alto de lo que era antes de la pandemia a pesar de atravesar una de sus desaceleraciones más pronunciadas. En otras palabras, la cantidad de liquidez en el sistema sigue siendo alta, dicen los economistas, una señal de que se necesita hacer más para normalizar la economía.
“Los hogares todavía están sentados en gran parte de estos [2020] depósitos”, dice Acharya viralex vicegobernador del Banco de la Reserva de India y actual profesor de economía en NYU Stern, refiriéndose a los cheques de estímulo que llevaron a un aumento en los depósitos bancarios en 2020.
Esa no es la única razón por la que M2 se disparó, y ha estado cayendo rápidamente. Para eso, podemos mirar las acciones del balance de la Reserva Federal. La «flexibilización cuantitativa» o la compra de bonos por parte de la Reserva Federal durante la pandemia ayudó a impulsar la economía y el balance del banco central, llevándolo a casi $ 9 billones. Ahora, la Fed está recortando sus activos totales mediante el llamado ajuste cuantitativo, que es reduciendo la liquidez.
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Los activos totales de la Fed cayeron un 5,3 % el 18 de enero desde el máximo del año pasado, pero el balance sigue siendo más del doble de los 4,1 billones de dólares de febrero de 2020 antes del inicio de la pandemia. Eso es mucho dinero, pero la Fed no quiere arriesgarse a trastocar los mercados financieros acelerando el ajuste.
La Fed «no quiere convertir el endurecimiento monetario en un episodio de inestabilidad financiera», dijo Acharya, quien junto con otros tres economistas publicó un artículo en agosto titulado Por qué reducir los balances de los bancos centrales es una tarea cuesta arriba.
En última instancia, a medida que M2 retroceda aún más, debería continuar ayudando a enfriar la inflación, ya que la caída de las reservas de dinero limita la demanda y reduce la «capacidad para respaldar los préstamos bancarios y otro tipo de financiamiento para los hogares, las empresas y las transacciones del mercado financiero», dijo Nathan Sheets, director global de Citi. economista.
Pero los inversores no deben suponer que la disminución de M2 indicará automáticamente una desaceleración económica, escribe Richard Farr de Merion Capital Group. M2 «necesita caer al menos otro billón de dólares» para que importe, dijo.
Eso es un largo camino por recorrer.
Escriba a Karishma Vanjani a [email protected]